主要ポイント
中国の個人消費は、当面回復の兆候を示していない。
アナリストは主要因として「所得の停滞」を指摘している。
中国の消費者は、低価格製品へのシフトや、生活費の低い地方都市への移住を選択している。


北京 — 中国の個人消費は、将来の資産形成への不確実性、嗜好の変化、社会保障制度の未整備などから、短期的な回復の兆候が見られない。

消費者物価は4ヶ月連続で下落し、消費者信頼感は歴史的な低水準 near 付近で推移し、不動産市場は回復の兆候が見られない。アナリストたちは繰り返し、主要因として「所得の停滞」を指摘している。

スタンダード・バンクの北京拠点アジア経済アナリスト、ジェレミー・スティーブンス氏は水曜日の報告書で、中国の可処分所得の成長率は2020年のパンデミック発生以来、成長ペースが半分に減速し、現在は年間平均5%の成長に留まっていると指摘しました。

ほとんどの職種で賃金上昇は限定的です。2020年以降、16の業種のうち、鉱業、公益事業、情報技術サービスのみが賃金上昇率が国内総生産（GDP）を上回っています、と彼は述べました。

5月の月次企業調査では、特に米国関税の影響を受ける工場を中心に、労働市場全体で縮小が確認されました。16～24歳で就学していない若年層の失業率は4月に15.8％と高水準を維持した。都市部の公式失業率は5％前後で推移している。

中国人民銀行の四半期調査によると、2024年第3四半期に中国世帯の64％が「貯金する」と回答し、過去最高を記録した。

3月に発表された最新の調査では、この割合は61.4％に緩和されたものの、2023年末から60％を超える回答者が貯蓄を優先する傾向が継続していることを示しています。

中国人民銀行（PBOC）が3月に発表した第4四半期調査によると、支出を増やす計画のある回答者のうち、教育が最も多いカテゴリーで、次いで医療と観光が続きました。

回答者の過半数が、雇用市場がより困難になるか、または予測が難しいと見ています。

中国人は文化的に貯蓄志向が強く、特に保険のカバー範囲が限定的であるため、個人が病院治療費、高等教育費、退職金の大部分を負担しなければならないからです。過去数年間の不動産市場の低迷も、中国で家計資産の大部分を占める不動産が消費に重くのしかかっています。

ユエカイ証券の首席エコノミスト、ルー・ジヘン氏はリポートで、年金支給額を2倍以上に増やすため、国家資産の財務省への配分比率を引き上げるべきだと指摘しました。

さらに、公休日を増やしたり、サービス業の消費クーポンを配布したりすることも有効だと付け加えました。

直近数週間、中国当局は雇用支援と社会福祉の改善をさらに強化する計画を加速させています。しかし、政策当局者は、パンデミック後に米国や香港が住民に支給した大規模な現金給付を回避しています。

パンデミックから回復する中で、アナリストは、消費者の主要な不確実性が未解決のまま残っているため、中国の小売売上高は極めて緩やかに回復すると警告した。

パンデミック前の10年間、「中国の消費者は、真のイノベーションではないものも含め、あらゆるイノベーションを購入する意欲と能力があった」と、上海を拠点とするベイン・アンド・カンパニーの消費財・小売部門シニアパートナー、ブルーノ・ランヌ氏は述べた。

「現在の世界では彼らはより合理的な判断を下す。自分たちが何を求めているかを知っている」と、彼は木曜日のウェブセミナーで述べました。

中国は月曜日に5月の小売売上高を発表する予定です。ロイターが調査したアナリストは、前年同月比4.9％の成長率に減速すると予測しており、4月の5.1％から低下する見込みです。

大都市からの流出
消費者物価指数（CPI）のマイナス要因の一つは、中国消費者が高価格帯の商品から低価格帯の商品へシフトしている点だ。これは、比較的品質の高い商品の過剰生産による恩恵を一部受けつつ、生活費の低い地方都市へ移住する動きが背景にある。

上海は昨年、7万2,000人の常住人口を失った一方、北京では2万6,000人の減少を記録した。ワールドパネルとベイアンドカンパニーが木曜日に発表した報告書で指摘された。これらの2都市は中国で「1級都市」に分類されています。

人口移動の結果、3級都市と4級都市に分類される小都市では、昨年、日用品の販売量と販売額が大幅に増加し、1級都市の減少を相殺する役割を果たしました。報告書は、この傾向がパッケージ食品、飲料、個人用ケア製品、家庭用ケア製品を対象とした調査結果に基づくと説明しています。

報告書は、中国全体でのこれらの商品の販売量は昨年4.4％増加したものの、平均販売価格は3.4％下落したと指摘。これは、消費者が低価格製品を好む傾向と、企業がプロモーションを強化したためだと分析しています。

この傾向は花の販売にも影響を及ぼしています。

雲南省にあるアジア最大の花市場、昆明国際フラワーオークション取引センターは5月、より裕福でない下位都市からの需要が増加し、販売量は増加したものの平均販売価格は低下したと述べた。

取引センター近くのフラワー販売業者、李生環氏は金曜日に、5月の繁忙期後のビジネスが静かになったと述べた。彼女は、花価格がやや下落したのは、より多くの人が花を栽培するようになったためだと説明した。彼女は、10月初旬の国慶節連休前後で需要が回復すると予想しています。

格差の規模を把握するため、公式データによると、農村部の1人当たり可処分所得は長年都市部の半分未満です。昨年、都市部の1人当たり可処分所得は5万4,188元（約7,553ドル）でした。これは、12月時点の米国報告値6万4,474ドルを大幅に下回っています。


スタンダード・バンクのステevens氏は、農村部の所得に対する消費の割合が「大幅に増加」し、パンデミック前の水準を超えたと指摘しました。一方、都市部の世帯ではその割合が低下しています。しかし、彼は低所得世帯は高所得層のような資産規模がないため、短期的に消費を意味あるように増加させることは難しいと指摘しました。

同氏は、中国では上位20％が総所得と消費の半分を占め、貯蓄の60％を占めると述べました。「低所得層への政策支援は善意に満ちているものの、構造的な賃金改革が伴わなければ不十分です」

さらに、中国の「共同繁栄」の主張は「制度の再編と政策の転換をもたらしたが、これらの措置は善意に満ちているものの、不確実性を増大させている」とスティーブンス氏は指摘し、これらの変化は「まだ新たな均衡を完全に確立していない」と付け加えました。

 

 

要約。

スタンダード銀行のスティーブンス氏は、農村部の消費と所得の比率が「大幅に増加」し、パンデミック前の水準を上回っている一方で、都市部の世帯では低下していると指摘した。ただし、低所得層の世帯は、高所得層のように消費を大幅に増やせるだけの資産規模を持っていないため、近い将来にわたって消費を大きく拡大するのは難しいとも述べた。

中国においては、上位20%の所得層が、総所得と消費の半分、そして貯蓄全体の60%を占めているという。スティーブンス氏は「低所得層への政策的支援は善意に基づいてはいるが、構造的な賃金改革がなければ不十分だ」と強調した。

さらに、中国の「共同富裕（共に豊かになる）」という理念は、制度の再構築や政策転換を伴っており、それ自体は善意に基づくものの、不確実性を高めていると述べ、こうした変化は「いまだ新たな均衡点を見いだしていない」と指摘した。